什么是平均市盈率？

平均市盈率是指股票市场某个有代表性的股价指数的平均市盈率。

市盈率是指每股现行市场价格与每股净利润之比，即：PE=P/EPS。其中：PE-市盈率；P-每股现行市场价格；EPS-每股净利润。

平均市盈率的计算

计算市场平均市盈率的基本公式主要有两:

(1)首先计算各个股的市盈率,然后以其股本数为权重进行加权平均;

(2)不计算个股的市盈率,用市场的总市值除以总收益得平均市盈率.两者的计算结果会有一定差异,尤其是当市场中有较多利润很少或亏损公司时,差异较大.

对于是否将利润很少或亏损的公司纳入市场平均市盈率的计算,人们有不同的意见.建议纳入的人认为:平均市盈率反映的是整个市场的事种客观状态,因而所有的公司都应该纳入;不同意纳入的人认为:对于利润很少的公司,即使股价并不高,其市盈率也可能很高(比如,股价为5元,每股税后利润0.001元,则市盈率为5000).若将其纳入平均市盈率的计算,很可能会对计算结果产生异常的拉动作用.而对于亏损的公司,因其市盈率是个负值,没有明确的经济意义,从而不应纳入.

其实,上述问题只有在运用方法(1)计算市场平均市盈率时才存在.例如,假设市场中有三个公司A,B,C,其市盈率和股本数如表一所示:

公司	股价	每股收益	市盈率	股数	市价总值
A	20	1	20	1000	20000
B	15	1	15	500	7500
C	5	0.01	500	500	2500

当不纳入C时,按a)计算的市场平均市盈率为 (20\times1000+15\times500)/(1000+500)=18.3,若纳入C,则为(200\times1000+15\times500+500\times500) /1000+500+500)=138.75,两者差异很大.显然, 由于C的每股收益很小,致使其市盈率很大,对平均市盈率的计算产生了扭曲拉动作用.因而,在这种情况下不应把象C这样市盈率很小的公司纳入平均市盈率的计算中.但是,当这样的公司在市场中达到一定比重时,不考虑它们似乎又很难反映市场的整体客观情况.

方法(2)可以较好地解决上述问题,上例中用这种方法计算的A,B公司的平均市盈率为(20000+7500)/(1000+500)=18.3,A,B,C的平均市盈率为 (20000+7500+2500)/(1000+500+5)=19.9.可见,异常值的扭曲拉动影响得到了抑制.

我国沪深两地交易所均采用公式(2)计算市场的平均市盈率.但是,在具体计算口径上两者在1997年9月6日以前存在着较大差异.这些计算口径的不同,在一定程度上影响了两个交易所市盈率指标的可比性,给政府的监管和投资者的投资决策造成了干扰.

为了规范市场,消除干扰,中国证监会于1997年8月对市盈率的计算口径进行了统一的规定:

1.基本计算公式为当前总市值除以上一会计年度总收益;

2.赢利的上市公司全部纳入计算范围,亏损公司不纳入;

3.上市公司送股,配股和派发现金红利时,先对每股盈利予以相应调整,再计算市盈率;

4.新股上市后,统一按前一会计年度每股收益(新发行股本增加的,按新发行后总股本予以摊薄),计算其市盈率.

市盈率计算方法的统一加强了两市场市盈率的可比性,对于规范市场信息发挥了积极作用.但是,笔者个人认为,在统一后的计算方法中,不将亏损公司计入市场市盈率的计算范围是有待商榷的.

固然,计算亏损公司的个股市盈率没有什么现实意义,但是,为了全面,客观地反映市场的运行状况,在计算市场的平均市盈率水平时是不应把亏损的公司排除在外的,尤其是亏损公司在市场中占有一定比重时.我们可以把整个市场视为一家母公司,各上市公司视为其子公司,计算该母公司市盈率的方法显然就是其所有子公司的市值之和除以收益之和.这时,是不能把利润很少或亏损的子公司排除在外的.否则会低估该公司的市盈率水平.

平均市盈率分析时的调整

现在,计量经济的时间序列分析方法在股市分析得到了越来越多的运用.需要注意的是,进行时间序列分析的一个重要的前提就是要保证指标序列具有历史可比性，否则,就要进行必要的调整.

由于沪深市场的平均市盈率在计算方法统一后,均发生了较大的变化(9月1日至16日的调整前后市盈率平均值上交所由44.42降至42.58,深交所从34.36升至39.04),影响了其历史可比性,因而,在对其进行时序分析时也要进行调整.调整方法如下:(P/E)1=(I1/I0)\times(E0/E1)\times(P/E)

其中,I0,I1分别为1,0时刻的股价综合指数;E0,E1分别为0,1时刻的每股收益.

另外,在对市盈率进行国际间的横向比较时,也应特别注意其相互间的可比性.虽然各国计算市盈率的基本公式是相同的,但是,早于各国股本结构的不同和会计核算制度的不同,对其可比性构成了很大的影响.我们不能简单地进行数值比较,而应该根据其具体的情况进行适当的调整.

参考资料

https://wiki.mbalib.com/wiki/%E5%B9%B3%E5%9D%87%E5%B8%82%E7%9B%88%E7%8E%87

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